Q2成绩商场预期。公司24年H1营收9.8亿元，同增2.5%，归母净赢利1.5亿元，同增29.9%，毛利率23.3%，同增0.9pct，归母净利率15%，同增3.2pct；其间24Q2营收5.2亿元，同环比+2.8%/+10.6%，归母净赢利0.7亿元，同环比+2.5%/-9.6%，毛利率24%，同环比+1/+1.4pct，归母净利率13.6%，同比相等，环减3pct，成绩坐落预告中值，契合商场预期。

  活性炭Q2满产满销，全年出货估计13.5万吨。活性炭方面，公司H1收入6.8亿元，同增14%，对应出货6.7-6.8万吨，其间Q1出货3.1-3.2万吨，Q2出货3.6万吨，敞开满产满销状况，公司估计全年出货13.5万吨，同增5%+，其间粉状炭12万吨，颗粒炭1.5万吨，同增50%；硅化物方面，公司H1收入3.0亿元，同减16%，其间硅酸钠收入2.3亿元，同减19%，硅胶收入0.7亿元，同增1%，硅酸钠事务体量下降，首要系剥离赢创嘉联产能，产能从30万吨降至16万吨，但从水玻璃向下延伸白炭黑产品，咱们估计25年开端奉献收入。

  活性炭毛利率略降，硅化物向下流延伸，毛利率逐渐提高。活性炭方面，公司24年H1毛利率25.1%，同降2.6pct，首要系扩张低端商场所造成的，跟着高毛利率的颗粒炭放量，咱们估计24年毛利率康复至27%；硅化物方面，公司24年H1硅酸钠毛利率15.3%，同增5.9pct，硅酸钠向下流延伸，白炭黑25年开端奉献赢利，咱们估计毛利率超30%。24年H1硅胶毛利率32.4%，同增1.0pct，康复至正常水平。此外，25年硅碳产品敞开放量，壁垒更高，咱们估计盈余水平优于主业。

  盈余猜测与出资评级：考虑到商场之间的竞赛加重，咱们下修24-26年归母净赢利至2.5/3.0/4.8亿元（此前猜测24-26年归母净赢利2.6/2.9/4.7亿元），同比+6%/+18%/+61%，对应PE为19/16/10x，保持“买入”评级。

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